澳门利澳酒店地址网上娱乐场:年末流动性五年来最“暖” 股债走强有底气

年末流动性五年来最“暖” 股债走强有底气
2019年12月24日 22:32 上海证券报

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  年末流动性正处于五年来最“暖”的时刻。

  本周二,澳门利澳酒店地址网上娱乐场:虽然跨年资金价格DR014(银行间市场14天期质押式回购利率)略有上行,但幅度不大,成交量也大大弱于此前数年,年末资金压力大幅减轻。

  受到年末流动性充裕影响,股市、债市今日联袂大涨。其中,股市反弹情绪高涨,债市已连续四个交易日上行。

  降准预期上升

  2015年是流动性宽松的一年。彼时,大中小银行再度开启了存准率的下行周期窗口。银行间市场流动性渐趋宽松,DR014也跟随走低。

  不过,2016年下半年市场风云突变,在加杠杆等操作影响下,资金价格走高。到2016年末,DR014最高升至7.5%;到2017年末,去杠杆加码,DR014更是飙升至15%。

  到了2018年末,资金价格波动稍弱,但DR014也冲高至8%。一位机构投资者表示,去年末的“股债双杀”,为今年股市走强奠定了很好的基础。

  2018年以来,央行对于流动性管理思路日渐清晰。针对内外部因素导致的信用收缩问题,人民银行及时出手、主动作为,多次使用货币政策工具,大幅增加中长期流动性供应,保持流动性合理充裕,有效对冲了信用收缩压力,稳定了市场预期。

  上周,央行打出流动性管理组合拳,表明维稳年末资金面的意图。

  进入12月份以来,央行开展了6800亿元的逆回购操作。同时,月初和月中的MLF到期,央行进行了超额对冲,本月净投放8064亿元。此外,上周三央行时隔20日重启逆回购操作,并启用了14天期逆回购,中标利率较此前下调5个基点,是前期市场化降息的进一步延伸。

  14天期逆回购配合超额续作的MLF,为市场提供更长期限以及跨年资金,央行熨平年底资金面波动的意图明显。

  今年最后一个月,DR014的跨年资金利率最高也仅为3.5%。不仅是价格,成交量也较往年大幅缩水。去年12月,DR014成交2.89万亿元;而今年12月,仅仅成交1.28万亿元。

  与此同时,“进一步研究降准和定向降准、再贷款和再贴现”的信号已经释放。

  知名经济学家徐阳表示,明年1月的情况比较复杂,实施降准的条件比较充分。

  “一是,明年春节时点较以往更靠前,节前现金需求量大;二是,1月是传统税收大月;三是,年初是信贷投放较为集中的时点;四是,专项债额度提前下达,意味着明年初就将迎来较多的地方债发行。如此种种,预示着明年1月的资金需求量会很大。届时若降准,既可保障跨节资金面,又可助力年初信贷投放,同时还配合了地方债发行,可谓一举多得。”

  从过去几年来看,央行在春节期间的流动性管理工具颇为丰富。

  更进一步来说,市场对于“明年年初降息”也存在一定预期。

  国泰君安首席固收分析师覃汉在其撰写的报告中表示,今年11月以及12月两次LPR均未降息,反映出当前银行息差压力较大。随着“CPI”预期趋于稳定,预计在春节前安排第二轮MLF降息操作存在一定的可能性,以推动LPR利率进一步下行。

  华泰证券也表达了类似观点。如果降低实体经济融资成本,就必须实现信贷利率的快速下行,此时可以考虑再次使用贷款基准利率,同时配合结构性政策。信贷基准利率完全可以作为LPR改革的配套手段,不应该被简单“废弃”。

  “股债继续齐舞”可期

  受到年末流动性充裕影响,股市、债市今日联袂大涨。其中,股市反弹情绪高涨,债市已连续四个交易日上行。

  广发证券分析师曹柳龙表示,此番大盘的上涨行情特征和今年年初的“春季躁动”呈现颇多相似之处。一是,全球主要权益市场再次迎来向上共振;二是,北向资金持续加速流入;三是,融资余额快速攀升;四是,成交大幅放量;五是,券商股领涨。

  曹柳龙还表示,全球风险偏好扩张带动了权益资产上行。年初行情由分母端主导(流动性改善+风险偏好大幅提升),资产表现为股债齐涨。当前行情则由分子端主导(经济企稳+制造业修复预期)配合分母端共振(风险偏好扩张)。

  但相对来说,在这一阶段,股市的表现会好于债市。曹柳龙分析说,增长预期改善使得顺逆周期品种的差距收敛,增量资金通常会寻找这样的品种介入,前期涨幅落后、有望迎来逆袭的个股,或者是强势板块内涨幅相对落后的个股。

  国泰君安在最新的报告则表示,债市也有不错的抢跑机会。相对而言,未来股市或更有看点。

  对此,国信证券分析师徐亮深有同感。徐亮分析表示,从大的格局上看,股票仍是近期最佳选择。

责任编辑:王帅

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